Emerging Markets Report - Ianuarie 2011
 |
14 Ianuarie 2011 |
 |
RAIFFEISEN BANK S.A. |
Adresa
Piaţa Charles de Gaulle, Nr. 15
011857 Bucureşti, Sector 1
Telefon
+40-21-306.10.00
+40-21-306.15.54
Fax
+40-21-230.07.00
Website
www.raiffeisen.ro
Privire regională de ansamblu
Sfârșit de an foarte favorabil pe pieţele de acţiuni – pieţele dezvoltate devansează din nou în mod net pieţele emergente
După o evoluţie slabă a cursurilor în noiembrie, pieţele de acţiuni din Europa Centrală şi de Est au câștigat puternic în decembrie în tandem cu acţiunile marilor pieţe dezvoltate din Statele Unite și Europa. În schimb, evoluţia cursurilor pentru alte pieţe emergente a rămas încă odată în urmă raportat la ţările industrializate consolidate. Această performanţă relativ mai slabă a burselor pieţelor emergente faţă de pieţele dezvoltate a marcat întreg trimestrul al 4-lea. Aceste aprecieri de curs pe pieţele de acţiuni s-au manifestat în paralel cu pierderile relativ mari pentru obligaţiunile de stat; este posibil ca schimburile mari între obligaţiuni și acţiuni să fi jucat un rol în această evoluţie.
În lupta sa împotriva riscurilor inflaţioniste, China continuă calea unei politici monetare mai stricte, care s-a materializat în ultimul timp prin noi majorări ale dobânzii de referinţă. Având în vedere tendinţa inflaţionistă, pentru lunile următoare sunt așteptate noi măsuri – majorarea dobânzii și măsuri de control pentru creditare. Şi în Brazilia, noul guvernator al băncii centrale ar putea trece la o majorare a dobânzii de referinţă. Sub efectul creșterii preţurilor la materiile prime, preţul produselor alimentare a atins un nou nivel record la scară mondială – pentru pieţele emergente în mod special, acest lucru reprezintă un risc considerabil atât pe plan politic cât și social.
La sfârșitul anului datele economice din statele Unite se prezintă conform așteptărilor. Piaţa forţei de muncă și sectorul imobiliar continuă să se afle printre marile puncte slabe ale economiei americane. În acest context, banca centrală a anunţat o intensificare a măsurilor de stimulare economică în cazul în care ameliorarea situaţiei pe piaţa muncii nu ar avea loc.
Date economice pozitive la sfârșit de an pentru Statele Unite - însă problemele fundamentale ale economiei americane se menţin
La sfârșitul anului datele economice din statele Unite se prezintă conform așteptărilor. Piaţa forţei de muncă și sectorul imobiliar continuă să se afle printre marile puncte slabe ale economiei americane. În acest context, banca centrală a anunţat o intensificare a măsurilor de stimulare economică în cazul în care ameliorarea situaţiei pe piaţa muncii nu ar avea loc.
În decembrie, obligaţiunile de stat americane ca și cele din centrul zonei euro, au înregistrat o nouă tendinţă depreciativă sub efectul căreia valorile pe termen lung au pierdut din nou o mare parte a câștigurilor de curs înregistrată de la începutul anului. În cadrul zonei euro deși șefii de guvern au căzut de acord cu privire la o serie de măsuri importante care să urmeze anului 2013 la finalul EFSF (Facilitatea Europeană pentru Stabilitate Financiară ), într-un context marcat de importante dezechilibre economice, problema fundamentală a îndatorării excesive a statelor periferice din sudul Europei și a Irlandei este departe de a fi rezolvată. În acest sens rămâne de văzut ce măsuri vor fi luate în viitor de autorităţile politice. Această tematică va constitui și în 2011 punctul central al preocupărilor pieţelor financiare europene.
Economiile din Europa Centrală și de Est continuă să prezinte semne de redresare; este în special cazul Poloniei și al Cehiei. În schimb situaţia din Turcia s-a înrăutăţit în ultimul timp. Intensificare eforturilor în vederea unei consolidări bugetare, se va resimţi semnificativ în anii următori la nivelul creșterii economice în Uniunea Europeană. Astfel, cererea internă va juca un rol din ce în ce mai important în redresarea economică sustenabilă a Europei Centrale și de Est.
În decembrie, pieţele de obligaţiuni din Europa Centrală și de Est au profitat de ameliorarea indicelui încrederii investitorilor determinat de datele economice fundamentale pozitive din Statele Unite. Evoluţia monedelor din regiune a oferit în schimb o imagine mixtă. Aprecierea cea mai pronunţată a cunoscut-o rubla rusă, ţară care suferise în lunile precedente importante ieșiri de capital. O performanţă mai puţin bună a cunoscut-o moneda turcă; coroana cehă s-a depreciat și ea. Ameliorarea indicelui încrederii investitorilor s-a reflectat prin primele de randament scăzute ale euro-obligaţiunilor din regiune.
Focus teritorial
Rusia
În Rusia, inflaţia a atins în decembrie un nou nivel record anual, fapt care va determina banca centrală să majoreze dobânda de referinţă în cursul noului an. Aşteptările legate de majorarea dobânzii de referinţă s-au reflectat în decembrie prin randamente crescute ale obligaţiunilor. Moneda rusă s-a apreciat faţă de coşul valutar euro/dolar SUA în tandem cu aprecierea preţului petrolului. Evoluţii pozitive au avut loc şi la nivelul eurobondurilor ruseşti; spreadurile randamentelor au scăzut în decembrie.
Piaţa de acţiuni din Rusia s-a apreciat în decembrie cu aproximativ 7% încheind anul la cel mai înalt nivel din ultimele 12 luni. În general în 2010 evoluţia pieţei a fost în urma majorităţii celorlalte pieţe emergente. Având în vedere perspectivele favorabile existente, piaţa de acţiuni continuă să ofere un potenţial interesant de apreciere.
Ungaria
Ungaria: majorare a dobânzii de referinţă și degradare a ratingului - tensiuni în creştere între guvern şi banca centrală
Măsurile de reformă inţiate de noul guvern maghiar se află în centrul preocupărilor în cadrul pieţelor de capital. Ca reacţie la anunţul planurilor guvernamentale, marile agenţii de rating internaţionale au retrogradat ratingul ţării iar această tendinţă se așteaptă să continuie. Potrivit agenţiilor, acum ţara nu se mai susţine decât prin foarte puţin în cadrul clasei „Investment Grade". Agenţiile își justifică evaluarea prin faptul că măsurile luate până acum, sunt susceptibile să asigure o creștere a venituri bugetare pe termen scurt însă pe termen lung, impactul asupra economiei va fi negativ. Totuși, trebuie subliniat că Ungaria este singura ţară din regiune care a adoptat măsuri de consolidare bugetară de la începutul crizei economice și că guvernul maghiar face eforturi considerabile pentru a aduce deficitul bugetar sub pragul de 3%, ceea ce este în contrast puternic cu ţările învecinate şi multe state membre ale Uniuni Economice și Monetare.
În acest context, trebuie menţionate tensiunile crescute dintre guvern și banca centrală: Ministerul maghiar de finanţe a pledat în favoarea unei scăderi a dobânzii de referinţă iar guvernul chiar a propus o revizuire ascendentă a obiectivului inflaţionist oficial al băncii centrale. De cealaltă parte, banca centrală se referă la deteliorarea situaţiei bugetare și la creșterea presiunilor inflaţioniste (4,2 % ultima dată, faţă de un obiectiv inflaţionist maximal de 3 %). Astfel, în decembrie banca centrală a trecut la majorarea dobânzii de referinţă de la 5,25 % la 5,75 %. În noiembrie, nivelul randamentelor obligaţiunilor maghiare reflectă anticiparea aprecierii dobânzii de referinţă, fapt continuat și în decembrie când s-a înregistrat o mișcare descendentă. Forintul s-a apreciat faţă de euro; în schimb s-a depreciat faţă de francul elveţian, o veste proastă pentru cei cu împrumuturi în monedă străină. Pe termen lung, nivelul de randament al obligaţiunilor maghiare pare atractiv. Cel mai probabil, cursurile își vor păstra volatilitatea, în special având în vedere incertitudinile încă existente cu privire la reformele viitoare și tensiunile manifeste între guvern și banca centrală.
Indicele maghiar al acţiunilor a recuperat din deprecierea bruscă înregistrată luna precedentă. Ca aproximativ 3,3%, aprecierea cursurilor a fost cu mult sub pieţele de capital din Polonia şi Cehia. MOL a cunoscut o creştere de aproape 12%, fapt care a antrenat o apreciere la nivelul întregii pieţe prin asta recuperând aproape în totalitate pierderile înregistrate în lunile precedente.
Polonia
Economia poloneză își menţine soliditatea – 2011 ar putea sta sub semnul majorării dobânzii de referinţă
Economia Poloniei se menţine solidă; scăderea dinamicii comerţului extern este contrabalansată de o dinamică pozitivă în ceea ce privește cererea internă, principalul motor al creșterii economice. În noiembrie, în comparaţie anuală, producţia industrială a înregistrat o creștere de 10 % datorată intensificării cererii interne și externe. În comparaţie anuală, inflaţia a crescut la 2,7%, o rată ușor peste obiectivul băncii centrale. Conform așteptărilor, aceasta a menţinut încă odată dobânda de referinţă neschimbată la nivelul de 3,5 %. Pentru 2011, banca centrală ar trebui din nou să înăsprească politica monetară și să treacă la o majorare a dobânzii de referinţă. În decembrie, cursul obligaţiunilor de stat poloneze a înregistrat o apreciere marcantă; obligaţiunile de stat poloneze și zlotul au profitat de starea de acalmie faţă de criza datoriilor din zona euro. Este posibil ca moneda poloneză să cunoască un nou puseu, să se aprecieze din nou faţă de euro în condiţiile mojorării de către banca centrală a dobânzii de referină ca răspuns la presiunile inflaţioniste.
În urma corecţiei ușoare înregistrate în noiembrie, în decembrie indicele polonez pentru acţiuni WIG, a cunoscut o apreciere în jur de 5%. Cererea s-a manifestat în special pentru acţiunile din sectorul materiilor prime – multe dintre acestea înregistrând aprecieri formate din două cifre. În schimb, valorile bancare au înregistrat o evoluţie inferioară mediei pieţei globale, așa cum fusese cazul și în noiembrie.
