Emerging Markets Report
 |
12 Martie 2010 |
 |
RAIFFEISEN BANK S.A. |
Adresa
Piaţa Charles de Gaulle, Nr. 15
011857 Bucureşti, Sector 1
Telefon
+40-21-306.10.00
+40-21-306.15.54
Fax
+40-21-230.07.00
Website
www.raiffeisen.ro
Privire regională de ansamblu
Incertitudinea puternică a investitorilor se reflectă într-o volatilitate crescută la burse. Criza economică din Grecia continuă să mocnească
În februarie, a crescut semnificativ volatilitatea cursurilor în cadrul burselor dezvoltate. Incertitudinea legată de sustenabilitatea relansării economice în Statele Unite şi Europa a crescut. Atitudinile sunt foarte diferite dacă este să ne referim la imaginea pe termen lung. Apoi, să adăugăm criza mocnită legată de finanţele publice din Grecia, care sugerează sporirea neliniștilor politice. Cu toate că o soluţie pentru această situaţie dificilă și pentru prevenirea unui efect de domino în Europa de Sud-Est este în interestul tuturor părţilor, atât din Grecia cât și din exterior, se fac auzite mai degrabă mesaje naţionaliste și emoţionale. Cu cât sunt mai vehemente opiniile în cadrul dezbaterii cu atât sunt mai mici șansele pentru acordarea unui pachet European de sprijin. Clauzele "No-Bailout" din tratatele europene fac situaţia și mai greu de rezolvat. Astfel, există riscul ca agenţiile de rating să retrogradeze obligaţiunile guvernamentale grecești sub nivelul Investment Grade. Un astfel de pas ar pune obligaţiunile grecești pe termen scurt sub o enormă presiune însă nu va penetra și pieţele Central și Est Europene. În același timp, apare în prim plan, alături de problemele Greciei și ale altor ţări vulnerabile din zona Euro cum ar fi Spania, Portugalia și Irlanda, idea stabilităţii zonei euro ca întreg. În intervalul lunar analizat Euro s-a depreciat în continuare faţă de dolar. Totuși trebuie remarcat în acest context stabilitatea pietelor Central și Est Europene.
Politicile monetare din SUA și Europa rămân expansive. Sustenabilitatea redresării economice este nesigură
În ultimele trei trimestre datele economice din SUA sugerează o ameliorare a situaţiei economice. Cifrele privind evoluţia economică au fost mai bune decât era așteptat de majoritatea participanţilor la piaţă. Această dinamică se așteaptă să descrească în viitor, numeroşi participanţi la piaţă întreabându-se asupra trăiniciei redresării economice, odată estompate efectele pozitive ale măsurilor guvernamentale în vederea relansării economice. Piaţa imobiliară din SUA continuă să ofere semne de consolidare. Datele publicate în februarie arată o scădere abruptă a încrederii consumatorilor din SUA, însă acest fapt se poate datora situaţie din luna anterioară publicării datelor. În ceea ce priveşte piaţa forţei de muncă, rata şomajului a scăzut faţă de luna precedentă la 9.7%, un procent care nu mai este format din două cifre. În următoarele luni se poate înregistra o scădere a șomajului însă este devreme pentru a avea o imagine clară - există şi forme ascunse de şomaj (cum ar fi angajările pe termen scurt şi part-time) care au făcut ca peste 16% din mâna de lucru să fie direct afectată de criza înregistrată pe piaţa forţei de muncă. În Statele Unite redresarea economică va fi fără îndoială una lentă. Chiar și în Europa de Vest redresarea în urma crizei va fi destul de anevoioasă. Ultimele date economice nu au impresionat deloc, în special indicele german IFO.
În contextul creşterii şomajului, utilizării reduse a capacităţilor existente şi a lipsei presiunii inflaţioniste, dobânzile de referinţă în ţările industrializate, cel puţin pe termen scurt, în următoarele luni, vor rămâne foarte probabil neschimbate la actualele niveluri reduse. Având în vedere că cel mai probabil vor urma mai mulţi ani cu o creştere economică sub potenţial, şi de asemenea ţinând cont de inflaţia scăzută din trimestrele următoare, ar trebui luat în calcul faptul că randamentele obligaţiunilor pe termen lung prezintă un potenţial redus de creştere. În acelaşi timp în contextul situaţiei economice fluctuante şi având în vedere nevoia statelor de finanţare, ne putem aştepta în orice moment la o uşoară apreciere a dobânzii de referinţă.
În februarie busele Est-Europene au înregistrat scăderi de curs. Pieţele emergente rămân promiţătoare
În cazul Eurobondurilor Est-europene (obligaţiuni de stat şi corporatiste), comparativ cu obligaţiunile guvernamentale din zona Uniunii Economice şi Monetare Europene, randamentele au variat foarte puţin în intervalul lunar analizat. Economiile naţionale din regiunea Europei Centrale şi de Est se află încă sub presiune în special datorită legăturilor strânse cu ţările Uniunii Europene. Între timp, producţia industrială in cazul vechilor state UE, ar trebui să dea semne de consolidare fapt care ar trebui să se reflecte pozitiv în următoarele luni şi asupra economiilor Est Europene şi să conducă din nou la o creştere a exporturilor. Redresarea climatului economic în Europa Centrală şi de Est este legată de cererea internă care este încă scăzută în întreaga zonă (cu excepţia Poloniei). Cu toate acestea până la nivelurile anterioare crizei mai este un drum lung.
În februarie, acţiunile Est Europene s-au depreciat, fapt determinat de creşterea aversiunii faţă de risc şi de temerile privind creșterile dobânzilor de referinţă. Turcia a fost cea mai slaba piaţă; aici cursul acţiunilor a scăzut cu peste 10% datorită escaladării tensiunilor politice. De cealalată parte în China, India și Brazilia, în februarie, evoluţia cursurilor a fost mai puţin activă.
Observatorii pieţei au întărit faptul că acţiunile pieţelor emergente, după ce au crescut cu aproximativ 70% cu un an în urmă, sunt din nou deja supraevaluate. Dacă se pornește de la raportul preţ-câștig (PER) pe baza profiturilor aproximate pentru 2010, atunci astfel de afirmaţii nu pot fi confirmate. Astfel, P/E pentru pieţele emergente, (măsurat conform indicelui MSCI Emerging Markets) este in prezent la puţin sub 13 și aproximativ cu 10% sub cifrele comparabile referitoare la bursele dezvoltate. În același timp, pieţele emergente au rate de creștere semnificativ mai mari pentru următorii ani, și au, spre deosebire de ţări vestice precum SUA, Marea Britanie și Japonia un sistem bancar mai stabil și mai puţin îndatorat. În cadrul pieţelor emergente, există într-adevăr diferenţe semnificative privind valorizarea i.e. valoarea raportului preţ câștig se întinde de la sub 9 (Rusia) până la 17 în cazul bursei Indiei mult mai scumpe.
Focus teritorial
Rusia
Economia Rusiei s-a stabilizat la un nivel scăzut; posibilă micșorare a dobânzii de referinţă
În Februarie, oligaţiunile denominate în rublă au înregistrat o tendinţă pozitivă iar rubla s-a apreciat în tandem cu preţul petrolului faţă de coșul valutar Euro/Dolar SUA. Randamentele obligaţiunilor de stat şi corporatiste ruseşti au evoluat foarte puţin în comparaţie lunară. După o lungă perioadă de timp Rusia va emite în funcţie de situaţia pieţei de capital, o emisiune Eurobond, cel mai probabil în martie. Aceasta se va bucura de un interes larg din partea participanţilor la piaţă.
Indicatorii economici daţi publicităţii în februarie evidenţiază o stabilizare a situaţiei economice în Rusia; datorită crizei economice este însă vorba de o stabilizare la niveluri foarte scăzute. Producţia industrială se consolidează, existând primele semne ale unei creşteri a cererii observată în special în Asia de Sud-Est. Cu toate acestea, indicatorul Purchasing Managers Index (PMI) a scăzut din nou, aflându-se la puţin peste 50 de puncte. Rata șomajului continuă să crească, vânzările de retail înregistrează o ușoară ameliorare faţă de anul precedent. Per total, indicatorii economici recenţi sunt moderat pozitivi. În ceea ce priveşte piaţa, se aşteaptă redresarea economiei mondiale, care ar antrena o creştere a cererii de materii prime.
În februarie, bursa rusească s-a depreciat ușor datorită acţiunilor bancare și ale marilor companii petroliere. Valorile din telecomunicaţii s-au comportat mai bine. Acţiunile unor producători de oţel au stat la baza speculaţiilor la bursă, în contextul creșterii preţului la oţel pe plan internaţional.
