Emerging Markets Report
 |
16 Februarie 2010 |
 |
RAIFFEISEN BANK S.A. |
Adresa
Piaţa Charles de Gaulle, Nr. 15
011857 Bucureşti, Sector 1
Telefon
+40-21-306.10.00
+40-21-306.15.54
Fax
+40-21-230.07.00
Website
www.raiffeisen.ro
Privire regională de ansamblu
Corecţie la nivelul activelor riscante, restrictionarea creditării în China – Probleme în Grecia și în Zona Euro reflectate în piaţă
După un început pozitiv în primele zile ale anului, bursele au suferit o corecţie semnificativă în cursul lunii care a urmat. Un factor determinant în acest sens l-a reprezentat anunţul guvernului Chinez legat de restricţionarea creditării cu scopul de a contracara atât o posibilă supraîncălzire a economiei cât și bulele speculative. Deoarece China este considerată de mulţi ca fiind crucială pentru avansul economic mondial, și în calitatea sa de cumpărător de materii prime, anunţurile făcute de către executiv au fost privite de piaţă prin prisma efectelor negative asupra creșterii economice, determinând o vânzare a activelor riscante la nivel global. Datele economice bune precum si principalii indicatori din ţările dezvoltate dar și evaluarea optimistă privind economia SUA făcută de FED la sfârșitul lunii ianuarie, au pus capăt pentru moment tendinţei economice descendente. Rămâne de văzut dacă acest recul a luat sfârșit; această tendinţă ar mai putea continua pentru o scurtă perioadă de timp. În ultimele săptămâni atenţia participanţilor la piaţă s-a îndreptat asupra creșterii deficitului bugetar din Grecia și a potenţialelor probleme financiare care pot fi asociate cât și a ameninţării privind scăderea ratingului Greciei de către agenţiile de rating. O astfel de măsură ar pune obligaţiunile Grecești sub o presiune puternică însă nu se va reflecta în mod necesar și asupra pieţelor Europei Centrale și de Est. În același timp, se ridică peoblema Greciei și a statelor Europene Spania, Portugalia și Irlanda și în consecinţă problema stabilităţii zonei euro per total. Moneda europeană a pierdut și ea în faţa dolarului american.
Politica monetară în SUA și Europa rămâne foarte expansivă; presiunea inflaţionistă nu este încă vizibilă
În ultimele două trimestre datele economice din SUA sugerează o ameliorare semnificativă a situaţiei economice, dinamica pozitivă modificându-se din nou. Majoritatea indicatorilor economici (indicatorul privind încrederea consumatorilor, ISM) se prezintă pozitiv. Numeroşi participanţi la piaţă se întreabă asupra trăiniciei redresării economice, odată estompate efectele pozitive ale măsurilor guvernamentale în vederea relansării economice. Piaţa imobiliară din SUA continuă să ofere semne de consolidare; în acelaşi timp, în ceea ce priveşte piaţa forţei de muncă, redresarea economică nu este încă vizibilă însă în anul 2010 perspectiva se poate schimba. Rata şomajului a rămas constantă faţă de luna precedenţă aflându-se la 10,0%. Există şi forme ascunse de şomaj cum ar fi angajările pe termen scurt şi part-time, astfel încât se poate spune că deja peste 16% din mâna de lucru a fost afectată de criza înregistrată pe piaţa forţei de muncă. În Statele Unite redresarea economică va fi fără îndoială una lentă şi anevoioasă.
Ben Bernanke, preşedintele FED a întărit la sfârșitul lunii ianuarie faptul că dobânda de referinţă va rămâne scăzută pentru o bună perioadă de timp, Banca Centrală neavând intenţia de a o modifica. În contextul creşterii şomajului, utilizării reduse a capacităţilor existente şi presiunii inflaţioniste, care pentru moment nu pare să se schimbe, dobânzile de referinţă în ţările industrializate, cel puţin pe termen scurt, în următoarele luni, vor rămâne foarte probabil neschimbate la actualele niveluri reduse. Având în vedere că cel mai probabil vor urma mai mulţi ani cu o creştere economică sub potenţial, şi de asemenea ţinând cont de inflaţia scăzută din trimestrele următoare, ar trebui luat în calcul faptul că randamentele obligaţiunilor pe termen lung prezintă un potenţial redus de creştere. În acelaşi timp în contextul situaţiei economice fluctuante şi având în vedere nevoia importantă a statului American de finanţare, ne putem aştepta în orice moment la o uşoară apreciere a dobânzii de referinţă.
Pieţele emergente sunt solide deși per total aprecierile de curs nu sunt semnificative
În cazul Eurobondurilor Est-europene (obligaţiuni de stat şi corporatiste), comparativ cu obligaţiunile guvernamentale din zona Uniunii Economice şi Monetare Europene, randamentele s-au apreciat în intervalul lunar analizat. Economiile naţionale din regiunea Europei Centrale şi de Est se află încă sub presiune în special datorită legăturilor strânse cu ţările Uniunii Europene. Între timp, producţia industrială in cazul vechilor state UE, ar trebui să dea semne de consolidare fapt care ar trebui să se reflecte pozitiv în următoarele luni şi asupra economiilor Est Europene şi să conducă din nou la o creştere a exporturilor. Redresarea climatului economic în Europa Centrală şi de Est este legată de cererea internă care este încă scăzută în întreaga zonă (cu excepţia Poloniei). perspectivele pentru următoarele luni s-au îmbunătăţit; cu toate acestea până la nivelurile anterioare crizei mai este un drum lung.
Observatorii pieţei au reiterat faptul că acţiunile pieţelor emergente, după o creștere cu aproximativ 70% anul trecut, sunt din nou supraevaluate. Dacă este luat ca bază raportul preţ/câștig (PER price- earnings ratio), pe baza profiturilor previzionate pentru 2010, atunci această afirmaţie nu poate fi confirmată. Astfel raportul preţ/câștig pentru pieţele emergente (potrivit indexului MSCI pentru pieţele emergente) este în prezent la 12,9 sau cu aprape 10% sub cifrele burselor pieţelor dezvoltate. În același timp, pieţele emergente înregistrează o rată a creșterii economice semnificativ mai mare pentru următorii ani și se bazează spre deosebire de ţările dezvoltate, SUA, UK și Japonia, pe un mediu bancar mai stabil și mai puţin îndatorat. La nivelul pieţelor emergente există într-adevăr diferenţe semnificative – raportul preţ/câșig variază de la 8,7 (Rusia) până la 16,8 nivel istoric pentru bursa Indiană.
Focus teritorial
Rusia
Economia Rusiei s-a stabilizat la un nivel scăzut; posibilă micșorare a dobânzii de referinţă
Scăderea inflaţiei precum şi starea slabă a economiei pot determina Banca Centrală Rusă să reducă în continuare dobânda de referinţă. Oligaţiunile denominate în rublă au înregistrat o tendinţă pozitivă. Randamentele obligaţiunilor de stat şi corporatiste ruseşti au rămas practic neschimbate în ianuarie comparativ cu obligaţiunile de stat din Uniunea Economică şi Monetară Europeană. Pentru prima dată de foarte mult timp, în funcţie de condiţiile de piaţă Rusia va avea o emisiune Eurobond în februarie sau martie 2010. Cel mai posibil această emisiune se va bucura de un interes larg din partea participanţilor la piaţă. Indicatorii economici daţi publicităţii în ianuarie evidenţiază o stabilizare a situaţiei economice în Rusia; datorită crizei economice este însă vorba de o stabilizare la niveluri foarte scăzute. Producţia industrială se consolidează, existând primele semne ale unei creşteri a cererii observată în special în Asia de Sud-Est. Rata șomajului continuă să crească, vânzările de retail sunt în scădere faţă de anul precedent. Deficitul bugetar s-a mărit în condiţiile scăderii încasărilor din taxe şi a creşterii cheltuielilor pentru asistenţă economică. În ceea ce priveşte piaţa, se aşteaptă redresarea economiei mondiale, care ar antrena o creştere a cererii de materii prime.
După un început de an pozitiv, se vehiculează ideea că executivul va retrage avantajele fiscale oferite pentru deschiderea de noi exploatări în Siberia de Est. O astfel de măsură ar avea un impact deosebit asupra companiilor Rosneft, TNK-BP și Surgutneftegaz. Companiilor de gaz li se va cere să plătească mai mult la buget. Această discuţie ar putea încetini evoluţia cursurilor din acest sector, cu toate că multe companii rusești sunt evaluate, în contextul noilor corecţii, din nou foarte favorabil.
Ungaria
Continuă scăderea dobânzii de referinţă de către Banca Centrală; primele semne privind îmbunătăţirea situaţiei economice
La sfârşitul lunii ianuarie, Banca Centrală Maghiară a redus, așa cum era așteptat, în cadrul ședinţei sale periodice, dobânda de referină cu încă 25 de puncte de bază la nivelul de 6%. Ritmul scăderii dobânzii de referinţă a fost oprit în decembrie trecut având în vedere dinamica monetară adversă; totuși ciclul de scădere a dobânzii de referinţă rămâne intact. În intervalul lunar analizat, obligaţiunile de stat maghiare s-au depreciat. Rata inflaţiei din Ungaria s-a modificat crescând ușor, însă având în vedere decalajului dintre producţie şi cerere, nu se întrevede nicio presiune inflaţionistă. În condiţiile nevoii urgente de consolidare bugetară se poate afirma că Ungaria este una dintre ţările din regiune care au suferit cel mai mult de pe urma crizei economice mondiale. Mai mult, scădrea producţiei industriale dar și a vânzărilor de retail sunt semne clare ale prezentei deprecieri economice. Merită însă remarcat totuși, că aparent dinamica ciclică, în contextul ultimelor date economice date publicităţii, pare să ia o turnură pozitivă. În mod special trebuie remarcat, Purchasing Managers' Index (PMI) care înregistrează o fază de expansiune pentru prima dată din septembrie 2008. Pe termen lung, nivelul randamentelor obligaţiunilor de stat este considerat atractiv, cursul rămâne însă în continuare volatil.
Bursa maghiară a evoluat ca și pieţele internaţionale fără a înregistra evenimente majore. După un start puternic la începutul anului, în a doua jumătate a lunii cursurile au mai scăzut. Cele mai bune performanţe le-au înregistrat OTP și MOL.
