EMreport: piaţa de capital din cadrul Pieţelor Emergente (Europa Centrală, de Est şi Asia)
 |
15 Decembrie 2009 |
 |
RAIFFEISEN BANK S.A. |
Adresa
Piaţa Charles de Gaulle, Nr. 15
011857 Bucureşti, Sector 1
Telefon
+40-21-306.10.00
+40-21-306.16.22
Fax
+40-21-230.07.00
Website
www.raiffeisen.ro
Privire regională de ansamblu
În noiembrie volatilitate crescută a acţiunilor; Se aşteaptă o revenire a pieţei forţei de muncă
În luna noiembrie bursele internaţionale au fost marcate de volatilitate. La începutul lunii acestea au înregistrat o evoluţie favorabilă determinată de recâştigarea apetitul pentru risc al investitorilor; pe de altă parte, la finalul lunii ştirile negative din zona Orientului Mijlociu au determinat o scădere a cursurilor. Nakheel Properties dezvoltatorul imobiliar de stat din Dubai a anunţat o reeşalonare a datoriilor. Această ştire surprinzătoare a şocat pieţele şi a sporit îngrijorarea investitorilor, având în vedere efectele posibile ale plăţilor statului către creditorii săi - bănci internaţionale. Ca urmare a revenirii sentimentului de aversiune pentru risc, titlurile ţărilor emergente s-au prăbuşit; în aceeaşi măsură au suferit şi pieţele Europei de Est.
Dacă în ultimele două trimestre datele economice din SUA sugerează o ameliorare netă a situaţiei economice, în ultima perioadă dinamica pozitivă a stagnat într-o oarecare măsură. Majoritatea indicatorilor economici (inclusiv indicatorul privind încrederea consumatorilor, ISM) şi vânzările de retail oferă în prezent o imagine mixtă. Numeroşi participanţi la piaţă se întreabă asupra trăiniciei redresării economice, odată estompate efectele pozitive ale măsurilor guvernamentale în vederea relansării economice. Piaţa imobiliară din SUA continuă să ofere semne de consolidare; în acelaşi timp, în ceea ce priveşte piaţa forţei de muncă, redresarea economică nu este încă vizibilă. Se resimte faptul că au fost eliminate sute de mii de locuri de muncă. Rata şomajului a ajuns în prezent la la 10,2%. Există şi forme ascunse de şomaj cum ar fi angajările pe termen scurt şi part-time, astfel încât se poate spune că deja peste 16% din mâna de lucru a fost afectată de criza înregistrată pe piaţa forţei de muncă. Din punct de vedere istoric este un nivel foarte ridicat pentru Statele Unite. Ţinând cont de natura structurii economice a SUA strâns legate de consum, acest nivel ridicat al şomajului nu poate fi considerat un simplu indicator privind rămânerea în urmă; pierderile masive de venituri care însoţesc acest fenomen de şomaj vor exercita o influenţă considerabilă asupra situaţiei economice viitoare. În Statele Unite redresarea economică va fi fără îndoială una lentă şi anevoioasă.
Ben Bernanke, preşedintele FED a întărit faptul că dobânda de referinţă va rămâne scăzută pentru o bună perioadă de timp. În contextul creşterii şomajului, utilizării reduse a capacităţilor existente şi presiunii inflaţioniste, care pentru moment nu pare să se schimbe, dobânzile de referinţă în ţările industrializate, cel puţin pe termen scurt, în următoarele luni, vor rămâne foarte probabil neschimbate la actualele niveluri reduse. Având în vedere că cel mai probabil vor urma mai mulţi ani cu o creştere economică sub potenţial, şi de asemenea ţinând cont de inflaţia scăzută din trimestrele următoare, ar trebui luat în calcul faptul că randamentele obligaţiunilor pe termen lung prezintă un potenţial redus de creştere. În acelaşi timp în contextul situaţiei economice fluctuante şi având în vedere nevoia importantă a statului American de finanţare, ne putem aştepta în orice moment la o uşoară apreciere a dobânzii de referinţă.
Economiile naţionale din Europa de Est ar trebui să înregistreze o creştere a exporturilor
În cazul Eurobondurilor Est-europene (obligaţiuni de stat şi corporatiste), comparativ cu obligaţiunile guvernamentale din zona Uniunii Economice şi Monetare Europene, randamentele din ultimele luni s-au apreciat uşor. Economiile naţionale din regiunea Europei Centrale şi de Est se află încă sub presiune în special datorită legăturilor strânse cu ţările Uniunii Europene. Între timp, producţia industrială in cazul vechilor state UE, urmează să dea semne de consolidare fapt care ar trebui să se reflecte pozitiv în următoarele luni şi asupra economiilor Est Europene şi să conducă din nou la o creştere a exporturilor. Redresarea climatului economic în Europa Centrală şi de Est va fi susţinută de cerere internă care este încă scăzută în întreaga zonă (cu excepţia Poloniei). Perspectivele pentru următoarele luni s-au îmbunătăţit; cu toate acestea până la nivelurile anterioare crizei mai este un drum lung.
Focus teritorial
Rusia
Rusia poate profita de creşterea cererii de materii prime
În noiembrie rubla s-a depreciat faţă de coşul valutar euro dolar, în tandem cu scăderea preţului petrolului. Scăderea inflaţiei precum şi starea slabă a economiei au determinat Banca Centrală Rusă să reducă dobânda de referinţă cu alte 50 de puncte de bază. Drept rezultat, obligaţiunile denominate în rublă s-au apreciat. Randamentele obligaţiunilor de stat şi corporatiste ruseşti s-au apreciat în noiembrie, comparativ cu obligaţiunile de stat din Uniunea Economică şi Monetară Europeană, însă în contextul sentimentului negativ pentru risc de la finalul lunii, se află încă mult sub nivelurile precedente falimentului băncii Lehman. Indicatorii economici daţi publicităţii în noiembrie evidenţiază o stabilizare a situaţiei economice în Rusia; datorită crizei economice este însă vorba de o stabilizare la niveluri foarte scăzute. Producţia industrială s-a stabilizat între timp, existând primele semne ale unei creşteri a cererii (observată în special în Asia de Sud-Est) Rata încă mare a şomajului şi scăderea veniturilor se reflectă în scăderea vânzărilor de retail. Deficitul bugetar s-a mărit în condiţiile scăderii încasărilor din taxe şi a creşterii cheltuielilor pentru asistenţă economică. În ceea ce priveşte piaţa, se aşteaptă redresarea economiei mondiale, care ar antrena o creştere a cererii de materii prime. Rusia ar beneficia foarte puternic de o apreciere a preţului materiilor prime.
În noiembrie, bursa rusească a inregistrat o tendinţă favorabilă: valorile din sectorul oţelului au profitat în continuare de îmbunăţăţirea situaţiei economice globale. Valorile furnizorilor de energie au înregistrat o apreciere determinată de speranţa unei majorări tarifare nete în 2010 dar şi datorită participării mai intense pe pieţele neregulate; în acelaşi timp, cele două bănci naţionale, Sberbank şi VTB Bank continuă să beneficieze de refacerea încrederii investitorilor pentru valorile financiare. Sberbank, a anunţat în noiembrie o creştere a profiturilor pentru anul următor, deoarece provizioanele pentru credite ar trebui să atingă un nivel maxim în primul trimestru. În acelaşi timp, instituţia financiară a anunţat că pentru anii următori intenţionează o reducere a personalului cu 20-25%.
Ungaria
Banca centrală reduce din nou dobânda de referinţă; Acţiunile şi obligaţiunile de stat înregistrează creşteri de curs
La sfârşitul lunii noiembrie, Banca Centrală Maghiară a redus, cum era de aşteptat, dobânda de referinţă cu alte 50 de puncte de bază. Decizia a fost luată în contextul inflaţiei reduse şi a scăderii performanţelor economice - situaţie care trebuie remediată. Obligaţiunile de stat maghiare pe termen scurt s-au apreciat în intervalul lunar analizat, beneficiind de aşteptările participanţilor la piaţă pentru dobânzi scăzute anul viitor. Obligaţiunile pe termen lung au fost afectate negativ de sentimentul scăzut pentru risc, înregistrând pierderi. Rata inflaţiei din Ungaria s-a diminuat uşor; în acest moment, având în vedere decalajului dintre producţie şi cerere, nu se întrevede nici o presiune inflaţionistă.
Producţia industrială a scăzut cu 15% în comparaţie anuală. Scăderea puternică a valorii comerţului este un alt indicator al situaţiei economice grele. Pe termen lung, nivelul randamentelor obligaţiunilor de stat este considerat atractiv, pe termen scurt însă, cursul rămâne volatil. În noiembrie acţiunile ungare s-au prezentat solid. Acţiunile OTP Bank au înregistrat în prima jumătate a lunii o puternică apreciere de curs înainte de a cunoaşte un uşor recul ce a urmat publicării datelor economice pentru al treilea trimestru. Profitul net a depăşit aşteptările pieţei; rezultatul a fost influenţat pozitiv de un efect fiscal. Din punct de vedere operaţional, al treilea trimestru nu a fost la fel de bun - în Ucraina s-au înregistrat din nou importante pierderi în privinţa creditelor comerciale.
Polonia
Deficitul de cont curent al Poloniei a fost redus
Ultimele date economice relevă o situaţie pozitivă a economiei Poloneze. În mod particular a suprins creşterea PIB şi PMI în al treilea trimestru al anului 2009 potrivit cifrelor date publicităţii la începutul lunii decembrie, dar şi creşterea comenzilor pentru export, care crează o situaţie pozitivă în ceea ce-i priveşte pe exportatori. Producţia industrială chiar dacă a înregistrat o scădere de 1,2% a depăşit aşteptările analiştilor. Vânzările de retail au crescut în comparaţie lunară şi sunt mai mari decât anul trecut, astfel încât Polonia este singura ţară din zonă care înregistrează o creştere în sectorul comerţului de retail. Această evoluţie a fost favorizată atât de un buget mai puţin restrictiv decât în ţările vecine cât şi de o depreciere a zlotului şi de importanţa pieţei naţionale. Deficitul balanţei poloneze de plăţi s-a redus în urma scăderii importurilor. Inflaţia prezintă din nou o tendinţă de scădere, după ce lunile anterioare cunoscuse o uşoară creştere. În noiembrie, zlotul a manifestat o tendinţă puţin activă faţă de Euro. Tendinţă mai puţin activă au înregistrat şi obligaţiunile de stat poloneze.
Polonia este una dintre cele mai stabile ţări din Europa de Est, profitând în mod inegal de ameliorarea recentă a perspectivelor economice din zona euro, în ciuda deprecierii economice din prima jumătate a anului. Chiar dacă pe termen lung zlotul este susţinut de dinamica pozitivă a evoluţiei balanţei de plăţi, este imposibil de exclus pe termen scurt faze noi de depreciere ale monedei, în contextul situaţiei economice în continuare fragilă.
În noiembrie, bursa poloneză a dovedit cea mai bună performanţă. Ca şi în lunile precedente, aprecierile de curs cele mai puternice le-au cunoscut valorile financiare printre care Bank Pekao şi PKO Bank. Datele economice pentru al treilea trimestru, care au depăşit aşteptările analiştilor, au constribuit la această evoluţie. Pe de altă parte, statistici recente privind sectorul financiar intern polonez atată că în octombrie proporţia creditelor neperformante s-a stabilizat în raport cu luna prededentă după ce înregistraseră o creştere constanţă pe parcursul întregului an. O redresare s-a manifestat şi în ceea ce priveşte noile emisiuni în noiembrie, după ce grupul energetic PCE a reuşit să plaseze acţiuni în valoare de peste un miliard de euro.
OPINII
